Circle 50 亿美元 IPO：USDC 的下一章

作者：insights4vc 翻译：善欧巴，金色财经

Circle Internet Financial由连续创业者Jeremy Allaire和Sean Neville于2013年10月创立。Allaire的愿景是利用加密货币技术彻底改变在线支付方式。

在早期的采访中，他将比特币和数字货币描述为“一生一次塑造互联网和全球商业未来的机会”，并希望让支付“对消费者和企业来说更加简单、安全、低成本”。

Circle最初的使命是建立一套类似“网络中金钱的通用管道系统”，正如HTTP协议促成信息传输一样（这是Allaire经常用来比喻公司长期目标的一句话）。

早期产品与转型

最初几年，Circle推出了面向消费者的服务，旨在简化加密货币支付。2015年，Circle获得了纽约州首个BitLicense许可，以运营数字货币服务，反映出其早期对合规性的重视。公司的业务模式也经历了重大演变：

2013–2016年：开发了基于比特币的支付应用Circle Pay，用户可通过数字货币进行收付款。期间公司共融资超1.35亿美元，其中2015年由高盛领投的5000万美元融资，显示出主流金融机构的强力背书。

2018年：业务重心转向加密货币交易服务。Circle在2018年初收购了主要加密货币交易所Poloniex，试图进军交易市场。但这一决定最终被证明失策 —— Circle在2019年将其出售，传闻亏损达1.56亿美元。同期还出售了其他非核心产品（如2020年出售的一款移动投资应用Waager Digital），以重新聚焦业务方向。

2018–2019年：USDC的推出

Circle的真正“杀手级应用”是USD Coin（USDC）。2018年10月，Circle与Coinbase共同成立CENTRE联盟，并推出USDC —— 一种与美元1:1锚定的稳定币。USDC由美元资产全额储备，并作为一种受监管、透明度高的稳定币替代方案登场。这标志着公司从消费者应用开发转型为稳定币发行商和加密金融基础设施提供商。

2020–2021年：在剥离交易平台业务后，Circle将精力集中在USDC生态系统的扩展上。2020年初，USDC的流通量约为5亿美元（相比之下，头部稳定币Tether的USDT约为42亿美元）。但由于Circle在透明度和合规性上的努力，USDC快速增长。在2020–2021年的加密牛市中，其流通量飙升至数百亿美元，验证了转型方向的正确性。值得注意的是，Circle于2018年完成了1.1亿美元的E轮融资用于支持USDC上线，并在2021年宣布通过SPAC方式合并上市，以应对USDC的高速增长。

战略合作关系

在发展过程中，Circle建立了多项关键合作，推动稳定币进入主流金融体系：

Coinbase – USDC联盟：作为CENTRE联盟的联合创始人，Coinbase从一开始就在平台上支持USDC，并在2023年成为Circle的少数股东。这一合作终结了CENTRE联盟，使Circle成为USDC的唯一发行方，而Coinbase则获得50%的储备利息收入份额。Coinbase在USDC的零售和机构分发中起到了关键作用，巩固了双方对受监管稳定币的共同承诺。

Visa – 全球支付：2020年，Circle加入Visa的金融科技快车道计划，并于2021年试点使用USDC进行基于以太坊的结算。2023年，Visa扩大了此项目，在以太坊和Solana链上通过Worldpay、Nuvei等合作伙伴以USDC结算数百万美元。Circle CEO称，这一合作展示了稳定币如何推动全球支付现代化。

BlackRock – 资产管理：2022年，Circle从BlackRock、Fidelity等机构融资4亿美元。BlackRock也成为USDC储备的关键管理者，推动成立了“Circle储备基金” —— 一个受监管的政府货币市场基金，现已持有USDC大部分现金储备。这一合作增强了机构信任，并优化了储备管理。

机构联盟：Circle还与Stripe、MoneyGram、Mastercard（加密卡片）、以及摩根大通、纽约梅隆银行等建立合作关系。作为区块链协会的创始成员，Circle持续积极参与监管对话。这些关系帮助Circle成为传统金融与加密世界之间的核心桥梁。

USDC在全球市场的角色

USDC目前是全球第二大稳定币，仅次于Tether的USDT，并在加密市场中发挥关键作用。其市值一度接近USDT，两者的主导地位曾数度交替。

2022年初，USDC增长迅速，有望超过USDT。2022年5月Terra崩盘后，投资者纷纷逃离高风险稳定币，USDC流通量从约490亿美元增长至550亿美元，而USDT则从约830亿美元跌至660亿美元。这一阶段USDC的崛起被普遍归因于Circle在透明度和监管合规方面的优势 —— 相较之下，Tether因储备不透明而备受批评，并逐步削减其风险较高的商业票据持仓。

但2023年，在美国银行业危机和监管压力下，市场格局逆转。USDT强势领先，尤其是在2023年3月的银行业危机中，USDC信心受到冲击。硅谷银行（SVB）倒闭时，Circle披露有33亿美元的USDC现金储备被冻结于该行。USDC一度“脱锚”，价格跌至约0.88美元，后因美联储担保SVB存款而迅速恢复。然而在危机爆发当周，投资者净赎回了60亿美元USDC。相对而言，没有直接暴露于美国银行体系的USDT则获得市场份额。

截至2024年初，Tether的USDT占据稳定币市场约70%以上的份额（2024年2月约为970亿美元/总市值1370亿美元），而USDC份额降至约20%（约280亿美元）。

稳定币市场份额会随着市场环境波动。2023年，USDT主导地位上升至约63%；而USDC份额虽一度下滑，但在2025年初已反弹至约25%，反映出市场对其的重新信任。2022年算法稳定币UST的崩盘使投资者更加倾向于USDC这类有资产支持的稳定币。

当前状态

截至2025年第一季度，USDC再次进入增长轨道。Circle报告称2025年3月USDC流通量约为600亿美元，同比增长78%。这从2023年末的约240亿美元低点反弹，显示出市场信心回升以及新应用场景带来的需求。USDC目前约占稳定币市场总价值的四分之一，USDT约占三分之二。USDC与USDT合计占据稳定币市场90%以上的供应份额，其它如BUSD和DAI占据剩余部分。值得注意的是，算法稳定币（通过算法维持锚定而非全额储备）在经历高调失败后大多被市场淘汰。TerraUSD于2022年5月归零的崩盘凸显了无担保稳定币的系统性风险，使USDC和USDT这类有全额储备的稳定币成为信任选项。USDC因这一“避险”趋势受益——无论是监管者还是用户，都开始将全额抵押的稳定币视为更稳妥的模型。

DeFi中的采用情况

USDC在去中心化金融（DeFi）生态中已深度整合，因其透明性和可靠性，常被DeFi平台选为首选稳定币。许多去中心化协议依赖USDC提供流动性，并将其用作稳定记账单位：

在借贷平台（如Aave、Compound）上，USDC是最常被借出和提供的资产之一，适用于赚取收益或杠杆操作。由于其价值稳定，USDC也成为加密抵押贷款的理想抵押品。

在去中心化交易所（DEX）上，USDC交易对连接加密资产与稳定美元价值。例如Uniswap上的USDC/ETH池是交易量最大的对之一，能在低波动中提供关键流动性。

在稳定币兑换池（如Curve Finance）中，USDC也是核心资产。用户可在USDC、USDT、DAI等之间以极小滑点进行兑换。自2022年后，因风险较低，USDC在这类池中的比重上升。

MakerDAO的DAI稳定币部分由USDC作为抵押（通过其Peg Stability Module）支持，意味着Maker持有数十亿美元USDC以维持DAI汇率稳定。这种“中心化抵押”曾引发争议，但也凸显了USDC作为DeFi储备资产的重要性。

总之，USDC已成为DeFi中事实上的数字美元基础设施。其用途已超越加密交易，支撑着DAO金库、NFT市场和链上外汇市场。Circle通过将USDC扩展至19条以上区块链（如Ethereum、Solana、Avalanche、Tron及2023–24年上线的新链）推动其在各生态系统的普及。

企业及现实应用场景

在加密原生领域之外，USDC也日益被用于传统支付和结算场景：

跨境支付：新兴市场的企业采用USDC以更低成本、更快速度完成跨境交易。例如，巴西制造商可用USDC向尼日利亚供应商付款，绕过SWIFT系统及多重中转银行。稳定币消除了汇率转换费和延迟，实现近乎即时结算。2024年，专注于非洲和拉美B2B汇款的初创企业（如Yellow Card、Conduit）交易量翻倍，企业更倾向于用USDC进行贸易支付。节省成本明显——通过稳定币从美国向哥伦比亚汇款200美元仅需几美分（