Hyperliquid 很强 但你试过 HyperEVM 吗？

作者：Ponyo 来源：Four Pillars 翻译：善欧巴，金色财经

2024 年，Hyperliquid 震撼了加密市场，展示了一个链上订单簿如何在一个区块内清算约 20 万笔订单，同时保持完全透明。到 2025 年 5 月 13 日，其撮合引擎 HyperCore 的累计交易量已达 1.4 万亿美元，开放头寸约为 55 亿美元，稳坐去中心化交易速度与深度的标杆。

但如今，仅靠吞吐量已不能讲完整个故事。当 Crypto Twitter 还沉迷于截屏交易量图时，一个完整的生态系统已经在不经意间生根发芽。Hyperliquid 起初只是一个高性能永续合约 DEX，如今已演变为一个新兴的全能金融层：超过 100 个 dApp 正在 HyperEVM 上运行或开发，包括货币市场（HyperLend）、CDP 稳定币协议（Felix）、社交交易机器人（PvP.trade）以及跨链资产代币化协议（HyperUnit）。

类似于 BNB Chain 借助币安品牌和用户群成长为市值 930 亿美元的区块链，若 Hyperliquid 的 DEX 能成为链上“币安”，其生态系统的增长潜力又会有多大？

本报告将探讨这一可能性。我们将重点分析多个领域的旗舰项目（DeFi、LSTs、SocialFi、NFT、基础设施和数据分析），评估 Hyperliquid 是否有潜力从一个高速 DEX 链发展为一个对标主流公链的全栈金融底层。

注：暂不包含仍处于萌芽阶段的项目或板块。

1. DeFi

2024 年，Hyperliquid 证明了链上的永续合约能达到中心化交易所级别的吞吐量。2025 年，它开始将各种主要 DeFi 原语逐步集成。这个转变始于 HyperEVM 的推出 —— 一个与链上 HyperBFT 共用状态的 EVM 兼容运行时。

由于 HyperEVM 与 HyperCore 共享状态，只需几行 Solidity 代码，合约就可以通过读取预编译接口获取实时的买一卖一报价、资金费率或保证金数据；也可通过写入系统合约直接将交易或清算注入订单簿中。

这实现了真正的实时可组合性：智能合约可以直接在 EVM 内部对订单簿进行交易、对冲或报价。任何 ERC-20 资产（如 WBTC、现实资产代币化产品或某种新的 memecoin）只需一次性接入 SpotDeployer，即可在一次交易中在 HyperEVM 余额与 HyperCore 撮合引擎之间流动，无需外部桥接或排序器。

简而言之，HyperCore 本身就是一个极速交易所，而 HyperCore HyperEVM 则构成了一个涵盖借贷、期权、结构性产品、链游等功能的完整平台，所有流动性都直接来自订单簿。原生价格预言机与预编译读/写接口进一步降低了摩擦（注：写操作目前仅限于 swap 和清算，且在高负载时状态同步可能有几毫秒延迟，但整体流程已在主网上运行）。

这种架构在几个月内就催生了一个蓬勃发展的 DeFi 生态系统，背后是一场大规模空投带来的丰厚资本。资本效率是各协议的核心主题：几乎所有协议都旨在更高效地使用 HYPE、USDC 或 LST，或填补某个关键空白（稳定币、AMM、法币入口等），以将 Hyperliquid 打造成一站式金融中心。

这种发展速度令人惊叹：其他链构建借贷、稳定币与收益策略往往需要数年，而 Hyperliquid 在几个月内就完成了这一进化。以下是一些主导这一新 DeFi 游戏厅的重要项目：

1.1 DeFi.app

一个跨链 DeFi 聚合器，将 Hyperliquid 的合约交易与收益机会集成到其一键式界面中。用户可以从任何支持的链上存入代币，DeFi.app 会在后台自动桥接资产。用户无需离开界面就能直接在 Hyperliquid 上交易或赚取收益。这种方式将其他生态的资金引流到 Hyperliquid，并创造一种“你在 HL 上交易，但你甚至不知道你在 HL 上”的轻松体验。

1.2 Felix 协议

受 MakerDAO 与 Liquity 启发的稳定币协议，可用主流资产（HYPE、BTC、ETH 等）铸造 feUSD。Felix 的亮点是：feUSD 可直接作为 Hyperliquid 交易所的保证金或抵押品使用，形成一个自我强化的杠杆循环。feUSD 完全链上、无中心化托管，被称为“人民的稳定币”。通过超额抵押与实时价格喂价机制维持锚定。Felix 为 DEX 提供稳定流动性，助推 Hyperliquid 打造“金融之屋”。

1.3 Hana Network

一个以移动端为优先的 DeFi 应用，被称为“超休闲版币安”。Hana 与 Kado 合作，提供直通 Hyperliquid 的法币入口，无需中心化交易所。用户可以用信用卡购买 USDC 并在几分钟内存入 Hyperliquid，无需额外 KYC 或桥接步骤。Hana 的使命是简化如韩国等市场的用户入门流程，展现链对零售用户的强吸引力。

1.4 Harmonix Finance

一个融合了对冲基金级衍生品策略与链上技术的 DeFi 平台，帮助用户在控制风险的前提下提高收益。利用中性策略与虚值期权结合 DeFi 透明度，服务零售与机构投资者。Harmonix 与 Felix、HyperLend 等协议深度集成，提供现货兑换、质押生息、资金费率套利等服务。

1.5 HyperLend

被称为 “Hyperliquid 上的 Aave”，是链上的旗舰货币市场协议，融合三种借贷模型：

Aave V3 式的经典池化借贷，支持主流资产；

FraxLend 式的隔离对池，支持高风险抵押品；

点对点借贷池，用于定制或私人融资需求。

该结构在资本效率与风险控制间取得平衡。支持闪电贷与动态利率。到 2025 年 5 月 14 日 TVL 已超 2 亿美元，成为 Hyperliquid 各类协议流动性的核心来源。

1.6 HyperSwap

HyperEVM 上的首个原生 DEX。HyperCore 负责主流交易对的订单簿撮合与现货交易，而 HyperSwap 则补充了典型 AMM 池的功能，服务于中小资产。

流动性提供者可以赚取交易手续费（并有传言称未来将获得治理代币 $SWAP），而交易者则因链的高性能享受低滑点体验。Hyperliquid 拥有先进订单簿与便捷 AMM 双轨系统，既满足主流市场的高阶需求，又支持新代币的无许可上线。未来，HyperSwap 计划通过收益农业与聚合器合作来扩展其 TVL。

1.7 HyperUnit

一个跨链资产代币化协议。当用户在比特币主链将 1 BTC 存入 HyperUnit 守护者后，可在 Hyperliquid 上获得 1 枚 uBTC。该系统去中心化、非托管，并在链级深度集成，成为 BTC、ETH、SOL 和稳定币等资产的无摩擦入口。

HyperUnit 让 Hyperliquid 能轻松吸纳外部流动性，促进跨链套利。许多人认为这是 Hyperliquid 的“秘密武器”——一个内建的桥接机制，使第三方桥不再是必需品。截至 2025 年 5 月 14 日，HyperUnit 已将约 1,590 枚 BTC（约合 1.6 亿美元）桥接至 Hyperliquid，显示资金正在快速迁移。

1.8 HypurrFi

一个一站式杠杆借贷平台，内置稳定币 USDXL。用户可以将 HYPE（或其他资产）存入，借出更多资金，重新存入并在一次交易中循环放大仓位。这种“清洁循环”实现了高杠杆、低摩擦。

USDXL 由稳定币、HYPE 及其他资产支持，协议收入也会分配给代币持有者。截至目前，TVL 约 8,000 万美元，表明收益策略玩家正积极在该平台放大 HYPE 的敞口，尤其是在这个结算几乎即时的链上环境中。

1.9 Insilico Terminal

一个面向专业交易员的前端，集成了 Hyperliquid 的 API。Insilico 在高频交易圈已有知名度，现在将这些能力延伸至链上订单簿。

对于想要使用高级订单类型或自定义脚本的量化基金与巨鲸用户来说，Insilico 提供了类似中心化交易所的交易体验，背后则是链上结算。这种结合降低了习惯高阶工具的交易者进入门槛。

1.10 Kittenswap

一个社区运营的 DEX，采用 ve(3,3) 代币经济模型（灵感来自 Solidly / Velodrome）。流动性提供者可获得交易手续费，而锁仓 veKITTY 的代币持有者可决定激励分配方向。

这种“投票权引导激励”的设计激励协议之间为治理权竞争，类似于 Curve/Convex 模型。尽管目前被 HyperSwap 抢了风头，但 Kittenswap 已建立起一个忠诚的流动性挖矿社区。当前 TVL 约为 3,800 万美元，许多人认为它有潜力成为稳定币流动性的引擎，随着链的发展而不断壮大。

1.11 Silhouette

一个专注于隐私的 DEX，目标是在 Hyperliquid 上构建“暗池”交易功能。希望保持隐私的用户（如避免被抢跑、保护策略 alpha）可以使用 Silhouette，其通过加密机制隐藏订单流直至结算。

该方案与 Hyperliquid 主交易所形成互补。尽管仍在开发中，Silhouette 展示了该链吸引机构级流动性的愿景 —— 通过解决链上交易透明度所带来的顾虑。

2. LSTs

Hyperliquid 的权益证明（PoS）机制通过数十亿美元的 HYPE 质押来保障网络安全。但对于一个以最大流动性为卖点的区块链来说，让如此多的资本处于“闲置”状态并非最佳选择。流动性质押代币（LSTs）解决了这一问题，它们为被质押的 HYPE 提供可交易衍生品，使用户既可参与 DeFi，又能持续为网络安全做出贡献。

目前已有价值超过 100 亿美元（约 4.23 亿枚 HYPE）被用于网络质押，这意味着有巨大的机会将这部分静态资本转化为高效资本。这种价值释放有望显著提升生态系统的 TVL 与整体流动性。Hyperliquid 上的 LST 生态仍在逐步成型，但已有多个协议在合作与竞争中争夺当前年化收益率约 2～3% 的质押奖励。

以下是主要的 LST 项目：

2.1 Kinetiq（kHYPE）

另一个 LST 协议，专注于去中心化节点运营者的选择，并引入收益聚合策略。kHYPE 致力于提供与 stHYPE 相近的便捷性，同时追求更低费用与更高弹性。

Kinetiq 已预告推出 “Kinetiq Earn” 产品，可自动将已质押的 HYPE 路由到额外的 DeFi 策略中。尽管仍处于早期阶段，Kinetiq 已对 stHYPE 构成了竞争，有助于促使 LSD 领域维持合理费率。

2.2 LoopedHYPE

一个杠杆式的 LST 系统，可通过循环质押 HYPE 来放大收益。其操作方式为：质押 HYPE 得到 stHYPE → 抵押借出更多 HYPE → 再次质押 → 如此循环，最终将整个杠杆头寸封装为一个统一代币。

虽然此策略风险较高（若价格下跌可能触发清算），但潜在收益也更可观。对于看好 HYPE 长期价值和稳定性的高阶用户或 DAO 财库而言，这是一种便捷的增益方式。

2.3 StakedHYPE（stHYPE）

由 StakedHYPE.fi 推出的类似 Lido 的协议，目前已成为链上主流 LST。当用户质押 HYPE 时，将获得 1 枚 stHYPE 作为回报；随着时间推移，stHYPE 会逐步积累质押奖励，其价值相对于 HYPE 不断增长。

由于 stHYPE 已被 HypurrFi、HyperLend、Felix 等 DeFi 协议广泛接受，用户可以在质押的同时进一步杠杆或再投资。上线初期便吸引了超过 30 亿美元的 HYPE 参与质押，stHYPE 的市占率持续扩大。

3. SocialFi

Hyperliquid 的崛起很大程度上归功于其社区驱动、表情包文化浓厚的运作方式（回想那个优先用户、排除 VC 的空投）。因此，在这个链上 SocialFi 蓬勃发展也就不足为奇了。Hyperliquid 的社区喜爱交易、比拼和发 meme，而新项目正在为他们提供链上的舞台。

首批 SocialFi 应用在 2024 年底由 HypurrCollective 资助启动，并迅速通过 Telegram 获得了大量用户。

以下是代表性项目：

3.1 HypurrFun（HFUN）

Hyperliquid 对标 Solana 上知名 meme 启动平台 Pump.fun 的版本。一个 memecoin 启动平台，通过 Telegram 机器人操作。项目方可借助 Bonding Curve 模型创建代币，一旦销售达到阈值，HFUN 会自动分配流动性，并在 Hyperliquid 交易所上线现货市场。

该平台实现了从“创意 → 链上发售 → 即时上线”的全流程无缝化，深受 meme 玩家喜爱。由于合约已验证、流动性已锁定，避免了常见的 rug-pull（地毯式诈骗）问题，用户甚至可以直接在 Telegram 中完成购买。HypurrFun 是推动链上新代币爆发的关键平台，许多项目以搞笑或“猫咪”元素为核心品牌。

3.2 PvP.trade

一个将 Hyperliquid 使用游戏化的社交交易机器人。在 Telegram 中连接 PvP bot，使用真实资金交易，并累积 “PvP 积分” 以登上排行榜。群组内每个人都能看到表现最好的交易者或最大胆的投机者。

由于空投传言不断，参与度居高不下，而围观者则可从中获得真实 alpha（策略洞见）并模仿跟单。这个“友好竞争 真实杠杆”的模式正是 Hyperliquid 精神的缩影：让交易变成社交游戏，奖励活跃参与者，最终推动链上交易量持续增长。

此外，HypurrCollective 社区本身也孵化了如 HypurrPump（社区发起的拉盘组）等自组织项目，以及众多粉丝运营的媒体账号与内容创作。这些努力模糊了社交与功能之间的界限，而 HypurrFun 与 PvP.trade 则是将 Hyperliquid 打造成链上“社交游乐场”的旗舰项目。

4. 移动端应用（随时随地体验 Hyperliquid）

移动端使用体验对新用户的引导至关重要。Hyperliquid 的近乎即时的交易最终性，使得手机 App 能够实现类似中心化交易所（CEX）的流畅体验，无需忍受常见的延迟。目前，我们已经看到多个以钱包为核心的应用和专注交易的移动 App 正陆续推出，集成了 Hyperliquid 的功能，有些甚至获得了行业大公司的支持。这些项目处于不同的发布阶段（如测试版、早鸟访问计划），但已开始吸引用户，尤其是在以“移动优先”为主的亚洲市场。

重点移动应用项目包括：

4.1 Dexari

一个专为 Hyperliquid 构建的专业移动 DEX 应用。如果说 Okto 面向的是主流用户，那么 Dexari 的目标用户则是希望在手机上进行高级图表分析、自定义挂单、实时行情获取的专业交易者。该应用目前处于测试阶段，但凭借“全功能永续合约交易、极速跨链桥、潜在的奖励代币”等承诺，已吸引了大量等待名单用户。

Dexari 的宣传语是：“在 Hyperliquid 的链上订单簿上交易，就像你在中心化交易所上一样顺滑。”

4.2 Lootbase

尚未完全公开，但据传是一个移动交易平台，会将平台收入的一部分返还给 NFT 或代币持有者，类似于用户合作社模式。团队成员中有人来自 Hyperliquid 内部，因此对这条链有深入理解。

此外，Lootbase 还与 MoonPay 合作打通法币通道，或许能实现“信用卡一键支付 → 上链交易”的无缝体验，并向忠实用户返还部分平台收益。他们发行的 “PiP