作者：Jack Inabinet 来源：Bankless 翻译：善欧巴，金色财经
美国的《GENIUS 稳定币法案》有望为加密行业开启一个新时代，但这项新立法也将为当前最大的加密美元发行方带来机遇与挑战。
该法案已通过参议院投票，并将递交众议院审议。若该法案在众议院不加修改地获得通过，接下来就将送至特朗普总统签署生效！
下面我们将拆解《GENIUS法案》对 Tether 的影响，并探讨该法案为合规稳定币竞争者带来的新机遇。
什么是 GENIUS 法案？
GENIUS 是 “为美国稳定币引导与确立国家创新法案”（Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins）的缩写，由田纳西州参议员比尔·哈格蒂提出。
该法案将监管支付类稳定币，即锚定货币单位（如美元），且发行方承诺以固定价值兑换、赎回或回购代币的数字资产。
根据该法案，只有“许可的支付稳定币发行人”（即受保险银行的附属机构或合格发行人）以及某些在监管标准等同于GENIUS法案的国家注册的“外国支付稳定币发行人”，才可以在美国境内发行支付稳定币。
值得注意的是，该法案禁止支付稳定币向持有者提供收益，因为这种收益可能使其被认定为证券。此外，该法案不适用于国家法定货币（如美联储票据、储备金等）、银行存款或证券类资产（如代币化股票、房地产等）。
所有支付稳定币发行人必须以至少 1:1 的比例，用以下资产为发行的代币提供支持：
美元现金
美联储存款
活期银行存款
距到期少于93天的美国国债
隔夜逆回购协议
此外，发行人不得挪用或再抵押储备资产；必须每月公布由注册公共会计师事务所审计的储备证明；并遵守《银行保密法》。
虽然支付稳定币由于其高质量储备资产，理论上远比银行存款更安全，但 GENIUS 法案明确规定，这类稳定币不受 FDIC 存款保险保障，且发行方不得虚假宣传其代币为“受保资产”。
在对点对点金融的一项重要胜利中，GENIUS 法案不禁止个人自行托管稳定币，也不适用于两个个人之间的合法转账（无中介）或个人/机构的美国与海外账户之间的内部资金转移。
Tether 地位动摇
尽管 GENIUS 法案是美国稳定币采用的一大里程碑，但并非所有既有参与者都能从中受益。该法案的通过，几乎可以肯定地削弱了 Tether 在稳定币领域长期以来的主导地位。
根据 Tether 最新季度储备报告（截至 2025 年 3 月 31 日），USDT 的储备中最多只有 85% 符合 GENIUS 法案的合规标准，未达到支付稳定币所要求的 1:1 完全抵押比例。
此外，Tether 的审计机构 BDO Italia 并非美国注册会计师事务所，其储备报告也不符合美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）规定的审计标准。
即使 Tether 每月发布报告，其格式也无法满足 GENIUS 法案要求。一旦 GENIUS 成为法律，USDT 将被排除在现实世界金融体系之外：
无法被视为会计准则中的“现金等价物”
无资格作为金融交易抵押品
不得用作银行间结算工具
更严厉的是，在法案通过三年后，所有中心化数字资产服务提供商必须停止向美国用户提供 USDT。
虽然 Tether 可能推出一个符合 GENIUS 法案的新合规稳定币版本（其 CEO Paolo Ardoino 在接受彭博社采访时对此持开放态度），但该代币将无法使用“保证金贷款”作为发行手段——而这是 USDT 当前重要的发行方式之一。
稳定币监管即将在美国全面落地，尽管 Tether 显然意识到其未来业务面临的监管冲击，但该公司并未表现出让 USDT 主体合规的意愿。
现实世界的广泛采用一直是加密领域的“终极难题”。而一旦合规竞争者获得批准，能够用于金融和银行体系中的关键场景，USDT 将被迅速取代。
根据 GENIUS 法案，美国个人仍可以持有 USDT，但其使用场景将受到严格限制，而合规替代品所提供的功能和合法性优势将远远超出 USDT 所能提供的空间。
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