作者:Biupa-TZC 来源:X,@biupa
随着市场逐渐冷却,今天币安公告了MGX对币安进行了投资。结合一月份币安大量卖出加密资产的客观事实,我对可能的MGX的投资逻辑、币安减持的动机以及市场影响进行分析,希望能为一系列事件提供一个有逻辑的解释。
一、少数股权投资的估值
在外资投行工作期间,我参与过一宗少数股权投资交易(Minority Stake Investment Deal)。当时的交易中,买方是一家欧洲养老金资管机构,卖方是一家中国企业,而我们银行担任买方顾问(Buyside Advisory)。在这类投资交易中,买方需要确定目标公司的估值,因此通常会构建复杂的估值模型。
我们当时使用了一个包含数十个工作表(Tab)的Excel模型来进行估值测算,确保交易对价合理。
由于买方希望低价买入,卖方希望高价出售,双方通常需要进行多轮谈判,以达成一致的交易价格。
从投资逻辑来看,MGX投资币安少数股权的流程大概率类似。在交易中,MGX需要对币安进行估值建模,并与币安就估值和投资条件进行谈判。
交易对价/估值会是整个交易的核心问题。买方如果能压低价格,就能提高投资回报(IRR/MOIC);卖方如果能抬高价格,就能提高自己的收益,两者利益冲突。这也是我认为1月份币安抛售的由来。
二、MGX的背景及投资方法
MGX是由阿布扎比主权财富基金穆巴达拉(Mubadala)和科技集团G42联合成立的投资平台,具有半主权基金的属性。穆巴达拉以高薪著称,工作人员多来自欧洲/香港/美国的外资投行,也有从私募基金(Mega Fund)跳槽的,因此团队专业度极高。
按照私募股权投资(PE)的常规流程,MGX在投资币安前也会进行详细的估值。
最终交易对价并未向公众披露,只有交易相关的投行、律师、审计等专业机构才能看到具体数据。常用的计算方法可能包括P/E,EV/EBITDA,EV/AUM等。这里可以参考美国卖方分析师如何对Coinbase进行估值,逻辑比较类似。
三、币安的资产构成与减持数量
在传统企业的估值中,资产主要指固定资产,并会由专业机构(如JLL、Cushman
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