作者：Biupa-TZC 来源：X，@biupa

随着市场逐渐冷却，今天币安公告了MGX对币安进行了投资。结合一月份币安大量卖出加密资产的客观事实，我对可能的MGX的投资逻辑、币安减持的动机以及市场影响进行分析，希望能为一系列事件提供一个有逻辑的解释。

一、少数股权投资的估值

在外资投行工作期间，我参与过一宗少数股权投资交易（Minority Stake Investment Deal）。当时的交易中，买方是一家欧洲养老金资管机构，卖方是一家中国企业，而我们银行担任买方顾问（Buyside Advisory）。在这类投资交易中，买方需要确定目标公司的估值，因此通常会构建复杂的估值模型。

我们当时使用了一个包含数十个工作表（Tab）的Excel模型来进行估值测算，确保交易对价合理。

由于买方希望低价买入，卖方希望高价出售，双方通常需要进行多轮谈判，以达成一致的交易价格。

从投资逻辑来看，MGX投资币安少数股权的流程大概率类似。在交易中，MGX需要对币安进行估值建模，并与币安就估值和投资条件进行谈判。

交易对价/估值会是整个交易的核心问题。买方如果能压低价格，就能提高投资回报（IRR/MOIC）；卖方如果能抬高价格，就能提高自己的收益，两者利益冲突。这也是我认为1月份币安抛售的由来。

二、MGX的背景及投资方法

MGX是由阿布扎比主权财富基金穆巴达拉（Mubadala）和科技集团G42联合成立的投资平台，具有半主权基金的属性。穆巴达拉以高薪著称，工作人员多来自欧洲/香港/美国的外资投行，也有从私募基金（Mega Fund）跳槽的，因此团队专业度极高。

按照私募股权投资（PE）的常规流程，MGX在投资币安前也会进行详细的估值。

最终交易对价并未向公众披露，只有交易相关的投行、律师、审计等专业机构才能看到具体数据。常用的计算方法可能包括P/E，EV/EBITDA，EV/AUM等。这里可以参考美国卖方分析师如何对Coinbase进行估值，逻辑比较类似。

三、币安的资产构成与减持数量

在传统企业的估值中，资产主要指固定资产，并会由专业机构（如JLL、Cushman

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