山寨币季没有了 罪魁祸首是加密VC泡沫？

作者：0xLouisT，L1D 合伙人；翻译：金色财经xiaozou

山寨币为什么会暴跌？因为高FDV（完全稀释估值）？还是因为CEX（中心化交易所）上市？币安和Coinbase是否应该将其金库资金通过TWAP（时间加权平均价格）策略投入新的山寨币？

真正的罪魁祸首并不是什么新事物，一切都可以追溯到2021年的加密VC（风险投资）泡沫。

本文，我们就来剖析我们是如何走到如今这一步的。

1、ICO热潮（2017年-2018年）

加密行业本质上是一个流动性行业——项目可以在任何阶段随时发行代表任何事物的代币。直到2017年，大部分活动都集中在公开市场，任何人都可以通过CEX直接购买。

随后出现了ICO泡沫，那是一个充满疯狂投机的时代，一个瞬间被骗子劫持的时代。它的结局如同所有美好的泡沫：诉讼、欺骗和监管冲击。美国证券交易委员会（SEC）介入，使得ICO成为实际上的非法行为。想要避开美国法院系统的创始人们不得不寻找其他筹资方式。

2、VC热潮（2021年-2022年）

随着散户投资被切断，创始人转向机构投资者。从2018年到2020年，加密VC逐渐增长——一些公司是纯粹的VC，另一些是对冲基金，将一小部分资产管理规模（AUM）分配给VC投资。当时，投资山寨币是逆向思维——许多人认为它们的价值终会归零。

然后2021年到来。牛市使VC的投资组合（账面价值）飙升。到4月份，基金增长了20到100倍。加密VC突然之间像极了印钞机。LP（流动性提供者）大量涌入，渴望抓住下一波机会。公司筹集新基金规模扩张至之前的10倍，甚至100倍，他们都坚信可以复制那些巨大的收益。

当然，还有一些心理原因可以解释为什么VC如此受LP欢迎，我在之前的文章中已经讨论过。

3、后遗症（2022-2024）

然后来到2022年：Luna、3AC、FTX等事件让数十亿美元的账面收益一夜之间蒸发。与大众看法相反，大多数VC并没有在顶部卖出。他们和其他人一样经历了暴跌。现在，他们面临两个巨大的难题：

●