Glassnode：哪些人在亏损？投资者的风险偏好是什么

来源：Glassnode；编译：白水，金色财经

摘要

新需求流入继续减弱，市场吸收的盈利和亏损量急剧萎缩就是明证。

投资者锁定的盈利和亏损规模现在与 2024 年积累范围的后期阶段相似，价格在 50,000 至 70,000 美元之间。

短期持有者亏损的代币数量创下 2018 年以来的最高值，表明大多数新投资者现在的头寸处于亏损状态。然而，这些代币持有的亏损美元价值仍与之前的牛市状况一致。

长期持有者的供应量再次开始增长，凸显了投资者对持有和积累供应的偏好。

需求减弱

目前，需求侧压力相对较小，比特币价格继续在以 8.5 万美元为中心的新建立的交易区间内来回波动。量化需求的一种方法是评估投资者锁定的已实现利润和亏损量，这为现货市场上卖方力量提供了关键信息。

我们可以通过两个关键概念来探索这一现象：

资本流入：新买家以高于卖家原始成本的价格购买代币（从而锁定已实现利润），新资本进入网络。

资本毁灭：持有者亏本出售（已实现亏损），新投资者以低于原始买入价的价格买入代币。

最终，该指标描述了卖方愿意交易的溢价或折扣，以及交易另一方的买方愿意接受的市场价格。

目前，自 10.9 万美元的历史高位以来，总实现利润和亏损额经历了大幅收缩，从 34 亿美元暴跌至 5.08 亿美元（-85%）。该指标现在记录的值与 2024 年 5 万美元至 7 万美元之间的积累区的值相似，表明需求状况相似。

我们还可以注意到长期持有者和短期持有者群体的消费行为存在差异。

值得注意的是，所有的亏损都来自短期持有者群体，他们代表了最近的买家，因此最有可能以更高的价格买入。最近不可预测和动荡的市场状况显然对新投资者来说是一个具有挑战性的环境。

相反，大部分获利回吐是由长期持有者群体实现的，他们在市场上停留的时间较长，一直处于完全盈利的状态。

可持续牛市的典型特征是新资本持续不断流入网络，资本流入事件远远超过资本损失事件。

在评估长期持有者获利回吐和短期持有者亏损实现之间的差异时，我们可以看到这一指标已回到中立区。长期持有者的利润现在被等量的短期持有者的亏损所抵消。

这表明新资本流入相对停滞，需求方力量减弱，获利回吐量放缓但仍有意义，形成阻力。

头重脚轻的市场？

短期持有者群体是牛市中大多数亏损事件的罪魁祸首。这通常发生在局部市场调整期间，以及市场转变为长期看跌结构时的最后一波抛售期间。因此，在衡量市场下跌的严重程度和潜在深度时，他们成为主要分析群体。

最近的下行波动给新投资者带来了艰难的条件，短期持有者损失的供应量激增至 340 万 BTC。这是自 2018 年 7 月以来 STH 供应损失量最大的一次。

从相对角度来看，损失供应百分比指标现已突破其 1SD 区间，超过 90% 的短期持有者供应目前处于水下位置。

在我们当前的牛市中，这种程度的短期持有者损失仅发生过两次，即在 2023 年 8 月的低迷时期和 2024 年 8 月的日元套利交易平仓期间。

这凸显了新投资者目前面临的压力的严重性，并增加了市场全线抛售事件发生的可能性。

评估短期持有者压力的另一种方法是评估群体中每个年龄段子集的成本基础。我们可以将它们视为成本基础水平从快到慢的带状，提供一种动量指标：