撰文：Klein Labs

1. 研究介绍

1.1 研究背景

今年以来，市场对高完全稀释估值（FDV）但低流通市值（MC）的 VC 代币引发了广泛讨论。随着 2024 年新发行的代币，MC/FDV 比率降至过去三年的最低水平，这表明未来将有大量代币解锁进入市场。尽管初期流通量较低，市场在短期内可能会因为需求增加而推动价格上涨，但这种上涨缺乏持续性。一旦大量代币解锁并进入市场，供应过剩的风险加剧，投资者开始担忧这种市场结构可能无法为价格上涨提供持久的支持。

因此，许多投资者的兴趣开始从这些 VC 代币转向 Meme 币。Meme 币的特点是大部分代币在 TGE 时就已完全解锁，流通率较高，没有未来解锁带来的抛售压力。这种结构减少了市场的供应压力，给予投资者更多的信心。许多 Meme 币在发行时的 MC/FDV 比率接近 1，意味着持有者不会因代币进一步发行而面临稀释，提供了一个相对稳定的市场环境。随着对大规模代币解锁风险的认识加深，投资者的兴趣逐渐转向了这些流通性较高、通货膨胀率较低的 Meme 币，尽管这些代币可能缺乏实际的应用场景。

当前的市场格局中，要求投资者必须更加谨慎地选择代币。然而，投资者在挑选代币时，往往难以独立评估每个项目的价值和潜力，这时，交易所的筛选机制成为了关键。作为直接将代币资产推向用户的「守门员」，中心化交易所不仅帮助验证代币的合规性和市场潜力，还起到了筛选优质项目的作用。尽管市场中拥有另外一种声音，即链上的交易将会超过 CEX 的交易。但 Klein Labs 认为，中心化交易所的市场份额占比不会被链上交易夺取。CEX 的交易丝滑程度、中心化的有责资产托管、用户习惯与心智的建立、流动性的壁垒、全球监管的合规趋势等因素，使得 CEX 中的交易份额将长期而持续地超过链上的交易份额。

那么，随之而来的问题是，中心化交易所如何在众多项目中筛选并决定上线？在过去的一年中已经上线的币种整体表现怎么样？这些上线的代币表现和选择的交易所已是否有关？

为了回答市场关心的这些问题，本研究旨在探讨各大交易所的上币情况，并分析其对代币市场表现的实际影响，重点关注上币后的交易量变化及价格波动特征，以识别不同交易所对币种上线后市场表现的影响。

1.2 研究方法

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