作者：Zack Pokorny，Galaxy研究分析师；编译：金色财经

原文链接：https://www.galaxy.com/insights/research/the-state-of-crypto-lending/

前言

借贷是加密货币的用例，它们在链上和链下都找到了强大的产品市场契合度，整个类别的市场规模在巅峰时期曾超过 640 亿美元。借贷市场在构建基于数字资产的金融生态系统方面也发挥了重要作用，使用户能够获得其持有资产的流动性，以便在 DeFi 中部署，并在链上和链下进行交易。

本报告探讨了链上和链下加密货币借贷市场。报告分为两部分：

第一部分介绍了加密货币借贷市场的历史、参与者、其历史规模（链上和链下）以及该行业的一些关键时刻。

报告第二部分深入探讨了一些借贷产品和其他杠杆来源在链上和链下环境中的运作方式、使用者以及每种方式的风险。

该报告对加密货币借贷市场进行了全面的概述，揭示了加密货币经济中最广泛使用但不透明的领域之一。至关重要的是，该报告对链下借贷市场的规模提供了难得的洞察，而链下借贷市场一直以来都是该行业中不透明的领域。

关键要点

• 加密货币借贷市场的整体规模仍远低于2020-2021年加密货币牛市末期创下的高点。截至2024年第四季度，包括加密货币支持的抵押债务头寸（CDP）稳定币在内的加密货币借贷市场总规模为365亿美元，较2021年第四季度644亿美元的历史高点低了43%。这一下降可以归因于供应方贷款机构的大幅减少，以及需求方基金、个人和企业实体的大幅减少。

• 截至 2024 年第四季度，排名前三的 CeFi 贷款机构包括 Tether、Galaxy 和 Ledn，截至 2024 年第四季度末，这三大 CeFi 贷款机构的贷款总额为 99 亿美元。它们合计占据 CeFi 借贷市场的 88.6% 和包括加密支持的 CDP 稳定币在内的整个加密借贷市场的 27%。

• 自 2022 年第四季度末熊市底部18 亿美元以来，链上借贷应用经历了强劲增长。截至 2024 年第四季度，20 个借贷应用程序和 12 个区块链的开放借款总额达 191 亿美元。这意味着 DeFi 开放借款在八个季度内增长了 959%。

借贷市场历史和现状

目前，提供基于加密货币的借贷服务的主要渠道有两种：DeFi 和 CeFi。这两种渠道各有特色，提供的产品也各有不同。以下是对 CeFi 和 DeFi 借贷的简要概述：

1、中心化金融 (CeFi)

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