Coin Metrics：剖析 Circle 的 IPO 申请和 USDC 的链上布局

作者：Tanay Ved 来源：Coin Metrics 翻译：善欧巴，金色财经

关键要点：

Circle 在 2024 年创造了 17 亿美元的收入，其中 99% 来自 USDC 储备金的利息收入。支付给 Coinbase 和 Binance 等合作伙伴的分销成本总计 10.1 亿美元，这反映了交易所对于扩大 USDC 覆盖范围的关键作用。

USDC 的总供应量已反弹至 600 亿美元，30 天平均转移量达到 400 亿美元——表明市场信心和跨链采用的复苏。然而，USDC 仍然对利率变动、竞争压力和监管发展高度敏感。

USDC 在主要交易所的使用量持续增长，目前占币安现货交易量的 29%，这得益于 Circle 的战略合作伙伴关系。

展望未来，Circle 的下一个阶段可能取决于从被动的利息收入转向与代币化资产、支付基础设施和资本市场整合相关的积极收入来源的多元化发展。

引言

Circle 是美国最大的稳定币发行商，也是市值 600 亿美元的 USDC 背后的公司，最近提交了 IPO 申请，为我们了解这家加密货币领域基础公司的财务健康状况和战略前景提供了一个窗口。作为在公开市场直接接触加密货币领域增长最快垂直领域的唯一途径，Circle 的申请正值关键时刻。尽管由于市场状况，IPO 可能仍面临延迟，但它恰逢稳定币立法开始成形以及发行商和区块链之间的竞争加剧之际。

在本文中，我们剖析了 Circle IPO 申请文件的关键要点，并将其与 USDC 的链上数据相结合，以了解 Circle 如何产生收入、利率等因素如何影响其业务，以及 Coinbase 和 Binance 等平台在塑造 USDC 分销方面的作用。我们还探讨了 USDC 的链上足迹，以评估 Circle 在日益激烈的竞争格局中的定位。

Circle 的财务概览

从最初的比特币支付应用程序到成为领先的稳定币发行商和加密基础设施提供商，Circle 在其 12 年的发展历程中经历了一系列挑战。在 2021 年（450%）和 2022 年（808%）实现爆炸性收入增长后，增长速度在 2023 年有所放缓，当时 USDC 受到硅谷银行倒闭的影响，收入增长了 88%。截至 2024 年底，Circle 报告收入为 17 亿美元，同比增长 15%，表明其正转向更稳健的扩张。

来源：Circle S-1 申请文件

然而，盈利能力有所下降，净收入和调整后 EBITDA 分别下降了 42% 和 28%，至 1.57 亿美元和 2.85 亿美元。值得注意的是，Circle 的财务数据显示，其收入高度集中于储备金的利息收入，而支付给 Coinbase 和 Binance 等合作伙伴的分销成本高达约 10.1 亿美元。然而，这两个因素都促成了 USDC 供应量的回升，全年增长了 80%，达到 440 亿美元。

USDC 的链上增长

USDC 是 Circle 业务的核心，于 2018 年通过与 Coinbase 的合资企业推出。USDC 是美元的代币化表示形式，允许终端用户以数字形式存储价值并在区块链网络上进行交易，从而实现近乎即时的低成本结算。它遵循完全储备模式，由高流动性资产（如短期美国国债、隔夜回购协议和在受监管金融机构持有的现金）以 1:1 的比例支持。

来源：Coin Metrics Network Data Pro