加密行情或迎来趋势反转 从短期资金面捕捉投资机会

作者: Alfred, Trend Research

一、宏观与加密大盘逐步改善

1、关税缓和迹象

特朗普关税政策带来的短期直接情绪冲击和避险交易缓和，目前市场波动性下降。特朗普于当地时间周二（4月22日）在公开场合发表了讲话，承认美国目前对自中国进口商品的关税过高，预计税率将大幅降低。这标志着特朗普在其标志性的关税政策上态度已出现缓和。

2、利率宽松预期

当前CME利率期货隐含6月开始降息，年内共降息3次。届时可能给市场注入新的流动性。

3、加密友好政策逐步落地

自特朗普上台以来，加密市场就成为其重点发展的行业，意在打造新的“美元霸权”体系，（1）2025 年 3 月 6 日，特朗普签署行政命令，正式建立“战略比特币储备”和“美国数字资产储备”，目前该方案正在推进，与此同时美国有数十个州在推进比特币州储备法案，其中亚利桑那州若通过最后的三读后将提交州长签字。

（2）目前美国正在推进两项稳定币法案，为《GENIUS法案》（指导和建立美国稳定币国家创新法案）与《STABLE法案》（稳定币透明与责任促进本经济法案），两个方案在各自提出的委员会以及获得通过。业内普遍预期，最终法案可能在2025年下半年通过并实施，具体取决于两院协调速度和总统态度。

（3）4月22日特朗普提名的 Paul Atkins 正式接替 Gary Gensler 担任 SEC 主席。Atkins 被视为对加密行业友好的监管者，预计将减少对加密企业的执法行动，推进行业创新。

4、BTC从空头转向多头

3月中旬以来，BTC整体表现强于美股，体现出了一部分类似黄金的避险属性。4月8日附近BTC的RSI和MACD都出现了底背离的情形，叠加情绪指标来到极度恐慌的位置，形成近期的底部。截至目前MACD快线和慢线都来到了零轴上方，市场趋势从空头转向多头。

二、ETH或带领山寨出现趋势反转

1、链上数据：ETH自2024年12月至今经历了5个月的漫长下跌，盈利地址数下降到熊市更低的位置，持续超卖，当前伴随加密大盘的复苏，进入到关键的支阻互换区间。

（1）盈利地址数据

盈利地址急速下降，从去年12月底接近95%的盈利，下降至只有35%左右的地址还在盈利。这一水平甚至低于2022年熊市期间。

（2）MVRV指标

MVRV指标已经下降至0.8，市值已经低于已经实现的价值，明显进入超卖状态，与2022年、2019年熊市阶段相当。

（3）成本基础分布

颜色越红，表明筹码交换越多。四个交易活跃的区域是：3200–3400美元，2600–2800美元，1850美元，以及1650美元。

3200–3400美元区域，随着时间的推移，持有者没有能够坚定持有，而是割肉离场（颜色从橙色、黄色变为绿色）。2600–2800美元区域，累积的时间短，但目前看仍然在持仓状态中，没有大量离场。1850美元区域是长期持有者持仓，自2024年11月持仓至今没有大的变化。1650美元是本次下跌后寻找新的底部而形成的累积区域。

从成本基础分布看，在1850附近有一个较大的长期持有者的筹码累积区域，需观察是否形成压力支撑互换，从而形成新的支撑位。

2、合约数据分析：ETH作为市值第二大加密货币，具有庞大的合约市场规模，交易所的合约规模是其钱包余额的数倍甚至数十倍以上，目前合约市场出现了一定程度与现货资金同步带动上涨的状态。

（1）合约持仓变化

目前ETH合约持仓总量为218.21亿美金，市值为2169亿美金，OI/MC在10%左右。这个指标在大币种中BTC为3.5%，SOL 7.3%，BNB为0.9%，可见ETH在合约上具有更具流动性和参考意义。

目前币安ETH-USDT合约总量为178.9万枚ETH，是持仓最大的ETH合约交易对。

根据下图，自4月11日后，ETH出现了3次对1650左右阻力位试探，并且合约持仓量和价格上涨呈正相关。4月22日晚，ETH合约持仓量大幅上涨带动价格突破至1695美元，随后合约总持仓量保持在区间内震荡，而价格持续突破至1800美元，本轮上涨为杠杆资金和现货资金一同带动。

（2）交易所余额情况

ETH的交易所钱包余额与对应交易所持有的合约量具有较大差距，Bybit交易所钱包余额为27.63万枚，而交易所持仓量为114.7万，即bybit以27.63万枚ETH为基础资产，开出了114.7万枚的仓位，为余额的4.15倍。Gate钱包余额为15.4万枚，交易所持仓量为190.52万，是余额的12.3倍，Binance钱包余额为405.7万枚，交易所持仓量为239.26万，是余额的0.6倍，数据是各交易所最佳。在目前很多交易所中，ETH的在的合约持仓是现货储备余额的数倍，高倍率的衍生品规模提高了资金效率，也为多空头提供了巨大的清算利润空间。

（3）月度清算数据

币安空单清算集中在1900美元以下，高倍空单清算集中在当前价格至1847美元，而多单清算合约价格集中在1682美元。

Hyperliquid上空单清算价格集中在2478美元，其次为1896美元和1931美元，而多单清算价格则相对比较分散，分别在1765美元、1471美元、1426美元及更低价格1099美元。

3、技术分析：ETH多个技术面指标在最近出现筑底信号，提示了多空反转的可能性，目前价格也来到下跌通道的上沿以及横向的压力位尝试突破，突破站稳或回踩确认可能带来潜在买点

在过去近四个月，ETH长期处于下行通道，从最高点4100至最低点1385价格跌幅66%。近期从盘面上可以观察到多头展开有力防守，截止4月23日从最低点价格反弹约30%来到1800美元附近。

（1）K线形态

下图中1号K线呈现威科夫理论中的弹簧（spring）形态，当日成交量为2个月内最高，对应k线收了长下影线和窄实体，所谓结果与努力不匹配，体现可能有主力资金在这个位置的买入力量。在下跌趋势中，Spring的出现可能预示着趋势的反转，是市场由空转多的信号之一。

2号和3号k线呈现看涨吞没形态（Bullish Engulfing）[ 看涨吞没形态是由两根蜡烛线组成，前一根为阴线，后一根为阳线，且阳线的实体完全覆盖了前一根阴线的实体。这种形态通常出现在下跌趋势中，被视为市场趋势可能反转向上的信号。]这表明市场上的多头力量在经过一段时间的压制后，开始重新占据主导地位，暗示市场可能即将迎来一波上涨行情。

（2）均线

ETH价格长期以来在20日EMA（红色线）下方运行，昨日强势突破EMA20，提示趋势反转可能，可以观察近2–3天的k线是否能够站稳EMA20上方以做进一步确认。

（3）MACD

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