币圈子(120btc.cOM)：随着实体资产代币化(RWA)成为区块链与传统金融融合的核心叙事，Backed推出的代币化股票产品xStocks正式上线，能让用户于Bybit和Kraken交易所全天候交易Tesla等美股。不仅打破交易时区与流动性限制，更整合Solana DeFi生态，让股票成为能抵押借贷和创造流动性的数字资产。
本文将深入解析其运作机制、产品特色以及和传统券商间的差异。
什么是xStocks？如何把美股搬上链？
根据Backed官方文档(以特斯拉股票代币TSLAx为例)，xStocks是由瑞士金融科技公司Backed于Solana上发行并铸造的「股票代币」，每一枚TSLAx代币都由一股真实的Tesla美股所支持，并追踪标的资产的价格。具体运作流程如下图。
每这些股票由该实体与合规金融机构及券商进行交易与托管，包括美国的Alpaca Securities、瑞士的InCore Bank与Maerki Baumann。理论上用户是买入Backed自家已事先购买好的标的股票，并铸造相应的股票代币数量，流通于各交易所与DEX。
xStocks代币使用Solana网络上的SPL标准，搭配Chainlink预言机与储备证明机制，确保每枚代币都有足额资产支撑并即时反映市场价格。
和传统券商有何不同？交易时间、股东权益一样吗？
相较于传统线上券商，xStocks在操作体验与股东权益层面都有重大差异：
值得一提的是，xStocks虽然不具备表决权与参与股东大会的权利，但仍会将股息收入纳入价格调整机制，相当于是会再依比例空投代币给持有者，让用户间接享有经济利益。
整合链上流动性：可当DeFi抵押品还能流动性挖矿
xStocks最大的亮点之一，在于它不只是股票资产，也是一个「DeFi工具」。这些股票代币不仅能从Bybit和Kraken交易所买入，也能直接存入Solana钱包(如Phantom)并在以下多个去中心化应用中交易或创造流动性。
Raydium
用户能在Raydium上交易xStocks代币，并进行流动性挖矿(LP)，赚取11%至300%以上的年化报酬。
不过用户要担心的是，这些流动性池交易量都不大、深度也相对较差，恐怕会让想要交易或做LP的用户承受滑价损失。以TSLAx最大的池子为例，流动性不到百万美金、24小时手续费仅有4,500美元，更别提其他小池子了。
Kamino Finance
同时，用户也能在Kamino Swap买入xStocks代币，并在Kamino Lend上抵押xStocks代币借出稳定币，未来或将整合建立流动性池或杠杆操作功能。
然而，笔者目前在官方页面仅能透过Swap交易xStocks代币，并没有看见能抵押借贷的服务。
Jupiter
一样地，用户也能在Jupiter上买入xStocks代币，但价格影响(PriceImpact)的幅度是相较Raydium还要来得大一点。
如今，xStocks让用户不再只是能够持有股票而被动等待收益，而是能进一步将其纳入DeFi组合策略中，进行借贷、流动性挖矿、杠杆交易、甚至是交易复合结构型商品等。
休市也能交易：链上价格怎么订价？
面对传统券商在美股休市时通常不开放交易仅开放挂单，而盘前盘后交易的流动性也较差的情况。xStocks则完全打破时间限制，即使周末或美国假期，仍可在链上买卖。
细究当现货市场没报价时，用户的链上交易价格到底如何变动？答案很简单，就是继续进行交易。预言机提供最后一笔收盘价做为参考，而用户根据新闻和市场情绪挂单买卖，待传统市场开启再接上价格数据。当时便会形同「预测市场」，价格波动由市场供需形成。
换句话说，xStocks的股票代币有望在传统金融休市期间，提前反映开盘走势。一方面能看出市场面对重大利空消息发布的情绪反应，也可能产生套利空间与周末交易机会。
从股票变流动性零件：Backed引领链上资本市场新范例
如今，xStocks不只是将股票搬到链上，更是重新设计了资本市场的运作方式。它让股票具备与加密货币类似的可组合性与流动性，让用户得以24小时构想投资和套利策略。
当前虽仍有流动性低落和协议安全性等挑战，但Backed无疑是目前最具开创性的股票代币化案例之一，成功为链上全球资本市场铺路。
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