摩根士丹利闭门会：中国宏观货币政策最新解读，预期赤字率4%或更高，增量2万亿左右！

　　摘要

　　•政治局会议声明释放积极信号，货币政策适度宽松，财政政策积极，强调扩大内需，首次提及房地产和股市企稳，提振市场信心。

　　•明年经济工作重点任务排序变化：扩大内需排首位，科技和产业链投资次之，显示政策思维框架转向内需驱动。

　　•摩根士丹利预测官方赤字率可能达4%或更高，政策投向更倾斜于消费品更新换代，广义财政总量增量保持2万亿左右，预计明年年中累计下调40个基点的政策利率。

　　•超常规逆周期调节措施包括央企发行特别投资债券，财政和央行更紧密配合，通过国债买卖、流动性注入工具等手段扩大内需。

　　•中国经济下行需周期性刺激政策与结构性改革并行，重点领域改革包括转向更平衡的经济结构，这将是一个长期过程。

　　•处理房地产坏账需打破道德风险，通过政策干预和市场化手段相结合，帮助市场出清，加强地方政府激励机制，确保财政可持续发展。

　　•宽松货币政策导致存款储蓄率上升，对消费刺激有限，带来资源配置效率下降等副作用，监管层强调合理贷款增速和存量贷款再分配。

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