链上数据已经指向周期顶部了吗？

作者：Michael Nadeau，来源：The DeFi Report；编译：邓通，金色财经

在今天的报告中，我们专注于加密市场，目标是通过结合两种分析来建立信心。

加密情绪情绪

在特朗普就职典礼前一周左右，加密货币的投资者在选举后受到了鼓舞。

但随后总统放弃了一种 memecoin — — 它吸收了市场上几乎所有其他 meme 的流动性。

随后是：

关于战略比特币储备的公告/承诺被认为是乏善可陈的。

“周一 Deepseek/AI 恐慌”。

2 月初的周末“关税恐慌”——据报道是历史上最大的抛售事件（清算金额达 22 亿美元，一些估计数字要高得多）。

比特币表现相当不错，过去 3 个月，交易价格在 9 万美元至 10.8 万美元之间波动。

但市场情绪已经变得相当糟糕——揭示了散户驱动的加密货币市场的不耐烦、缺乏经验和情绪化本质。

我们可以在下面的数据中观察到这一点。

不到 1 年前，市场情绪处于“极度贪婪”状态——当时 BTC 的价格为 7 万美元。如今，价格为 9.5 万美元，但市场情绪已转变为“恐惧”。上一次达到这种水平是在去年 10 月初，当时 BTC 的价格为 6.2 万美元。

恐惧与贪婪指数

下面是融资利率——衡量的是多头每 8 小时向空头支付的金额，以保持其头寸未平仓。它让我们了解交易者对杠杆的偏好——这是一个极好的情绪/动量指标。

融资利率

我们可以看到，数据支持了我们在恐惧/贪婪指数上看到的结果。

那么，投资者为什么如此恐惧？

可能是因为大部分市场都是山寨币和模因币——随着 BTC 的主导地位回落超过 60%，它们下跌了 50-75%。

这让投资者质疑我们是否会看到一个真正的“山寨币季节”——恰恰是在区间低点。

山寨币季节指数

*以上数据按市值查看了 90 天回报率高于 BTC 的前 200 种资产。

要点是什么？

当市场出现波动时，您总是想保持直线。

我们认为现在是考虑再次分配以选择山寨币的正确时机（我们将在报告后面分享一些最喜欢的山寨币）。

转到 BTC 链上数据……

BTC链上数据

如果您要投资山寨币，我们认为您需要了解 BTC 的走向。这就是我们在链上数据更新中关注比特币的原因。

在本节中，我们将介绍一些我们最喜欢的“周期意识”指标，分享我们目前相对于过去周期高峰的立场。

MVRV——长期持有者

MVRV（市场价值与实际价值之比）有助于我们了解当前市场价值与流通中的比特币“成本基础”（实际价值）之间的关系。

Glassnode 通过获取每个 UTXO 在链上最后移动的价格来计算网络上所有比特币的成本基础。

它不考虑交易所或 ETF 中的比特币（约占供应量的 18%）。

在此分析中，我们将长期持有者（