作者：Steven Ehrlich 来源：unchainedcrypto 翻译：善欧巴，金色财经

上一次投资者不得不应对滞胀时，比特币距离诞生已经过去了几十年。这个令人恐惧的词再次在投资者圈子里流传。这对数字黄金可能意味着什么？

从历史上看，比特币未能兑现其作为抗通胀或避险资产的投资理念。但特朗普的关税政策可能改变这一点。

在全球经济焦急等待特朗普总统的关税公告之际，一些交易员已经在考虑最坏的情况。在当前环境下，这意味着滞胀，即高通胀和低增长为特征的经济困境。

“关税对经济来说是一种滞胀冲击。它们会降低增长并推高通胀。”数字资产管理公司灰度研究主管、前高盛高级经济学家扎克·潘德尔表示，“我们目前不确定的是停滞和通胀的具体比例。眼下，市场更关注经济停滞，但未来我们可能会看到通胀的持续性增强。”

对于许多投资者，尤其是持有比特币的投资者而言，关键问题是这种资产类别在这种环境下会表现如何。毕竟，美国上一次经历滞胀还是 20 世纪 70 年代，由阿拉伯国家对美国实施石油禁运引发。这是 50 年来都未曾面对过的问题——远早于中本聪撰写著名的比特币白皮书。

在市场动荡时期，比特币的历史表现并不尽如人意。2020 年 COVID 疫情爆发时，市场衰退导致比特币短暂跌破 4,000 美元。在 2024 年 8 月日元套利交易平仓潮以及 2022 年市场整体下行期间，比特币的表现更像是一种投机性资产，而不是其所声称的“价值储存”工具。

但潘德尔认为，这一次比特币有理由保持谨慎乐观。“正如 20 世纪 70 年代是黄金的爆发期（当时黄金的年化回报率高达 31%），我相信未来十年将是比特币的爆发期。它是当前宏观环境下的理想资产，而且市场结构的重大改进使得投资者的可获取性大幅提升。”

滞胀 = 黄金热潮

即使在经济不景气的情况下，滞胀也是极其罕见的现象。美国在过去 100 年里经历了 16 次经济衰退，但只有 1970 年代出现过滞胀。而鉴于当前经济的韧性，这一问题尚未构成实质性威胁。

“尽管人们对滞胀有所担忧，但我们远未接近 20 世纪 70 年代的情况。那时，美国经历了 60 年代的经济过热、越南战争，随后又遭遇了阿拉伯国家的石油禁运冲击。能源价格暴涨，而国家对此毫无准备。”Interactive Brokers 首席策略师史蒂夫·索斯尼克表示。他进一步指出，美国当前的失业率仅为 4%，仍处于相对健康的水平。此外，尽管通胀在过去几年一度攀升至 1970 年代的水平，但目前已降至 2%-3%。

不过，即便是索斯尼克也承认，滞胀的标准不一定要达到 1970 年代的极端程度。“如果你将滞胀定义为经济停滞与价格上涨并存的时期，那么这确实是一个值得关注的问题。”。

那么，市场在 1973 年石油禁运冲击下是如何反应的呢？投资者纷纷涌向黄金，同时远离股票市场。数据显示，S

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