2025年的加密真相：HODL已死、DAO成笑话、DeFi退场

作者：ignasdefi 翻译：善欧巴，金色财经

我喜欢加密货币，特别是在金融和交易领域的一部分原因，是市场会清楚地告诉你你是对还是错。在这个政治、艺术、新闻等许多行业真假难辨的反乌托邦世界里，加密货币却非常直接：

你对了，就赚钱；你错了，就亏钱。就这么简单。

但我还是掉进了一个非常基础的陷阱：市场环境变化时，我却没及时重新评估我的投资组合。在交易山寨币的同时，我对那些“不能碰、死都不卖”的长期持仓太自满了，特别是ETH。

当然，适应新现实说起来容易，做起来难。市场变量太多，我们常常会依赖像“HODL”这样简单的叙事方式，不用盯盘也不用多思考。但如果“HODL”的元叙事已经死了呢？在这个不断变化的世界中，加密货币到底扮演什么角色？我们还有哪些东西没看清？

这篇文章就是我对市场重大变化的思考总结。

HODL的终结

让我们回到2022年初：

ETH当时价格约在3000美元，在从4800美元高点大跌之后。BTC在42000美元。但随着利率上升、中心化金融（CeFi）崩盘和FTX倒闭，两者又各自腰斩。

尽管如此，以太坊社区仍旧很乐观：ETH即将迁移到PoS，而且不久前还上线了ETH销毁机制（EIP）。ETH作为“超声货币”和环保节能区块链的叙事大热。

到了2022年底，ETH和BTC表现都很差，但SOL就惨到不能再惨，暴跌96%，跌到8美元。

以太坊赢下了L1战争，其他L1要么迁到L2，要么就灭亡。

我还记得熊市期间参加的一些会议。大多数人都坚信ETH会反弹得最强，于是疯狂加仓ETH，而忽视了BTC，更别说SOL。

只要HODL，坚持到2024/25牛市顶点卖出就行。简单吧。

结果呢，呵呵！

从那以后，SOL大幅反弹，而以太坊却陷入史上最严重的FUD之中。“超声货币”的叙事已经死了（暂时），而环保（ESG）那一套其实也根本没在市场上火起来。

HODL ETH，是我这一轮周期里最大的错误。很多人也是。

我当初的牛市逻辑是，ETH将成为加密历史上最具生产力的资产：

通过再质押机制，ETH可以获得“超能力”，不仅保护以太坊主网，还能保护整个DeFi和加密基础设施。ETH的（再）质押收益将飞涨，仅靠再质押就能持续拿到空投。

收益增加了，ETH的需求和价格也会随之上涨。总之——上月球！现实是，再质押的价值逻辑始终不清楚，Eigenlayer还搞砸了代币发行。

那么，这跟“HODL已死”有什么关系？

对很多人来说，ETH是那种“买了就放着”的资产。如果BTC涨，ETH应该涨得更多，所以为什么要持有BTC？

我当时就该在ETH牛市叙事——再质押——没能实现时及时调整。但我懒了，也不愿面对错误。反正ETH迟早会反弹，对吧？

但HODL不只是对ETH是坏建议，对其他任何资产都更糟（也许除了BTC，后面再讲）。

加密市场变化太快，不适合长期持有几个月甚至几年等退休。看看走势图，大多数山寨币已经回吐了本轮牛市的涨幅。显然，赚钱靠的是卖出，而不是死拿。

有个成功的memecoin交易员就说，他持有一枚memecoin的时间常常不到一分钟。

有些人还在向你兜售“HODL梦”，但现实是：现在是“快进快出”而不是“长期死拿”的周期。

BTC是唯一的宏观级加密资产

在“快进快出”的策略里，唯一的例外是比特币（BTC）。

有些人认为BTC的表现好，是因为Michael Saylor的无限买入，以及我们成功地把BTC包装成“数字黄金”，推销给机构投资者。

但战斗远没结束。

很多加密圈评论员依旧把BTC看作是一种高波动的风险资产，本质上是S