币圈子(120btc.CoM)：昨(18)晚美股开盘后，美元稳定币USDC发行商Circle的股票CRCL再度冲击历史新高，收盘极度逼近200美元，涨幅超过33.8%、盘后又再涨6.15%报211.87美元，涨幅相当惊人。
短短两周的时间，CRCL从开盘价31美元飙涨了645%，当前市值冲上484亿美元，约为其发行的稳定币USDC流通总市值的80%。
Circle股价涨这么多合理吗？
从基本面来看，Circle所营运的USDC稳定币，是目前全球流通量第二大的美元稳定币，总市值达615亿美元，市占率维持在24～27%之间，是与Tether分庭抗礼的主要对手。
不过与Tether相比，USDC主打合规的战略拥有明显的监管优势。早早获得纽约BitLicense，并符合欧盟MiCA监管框架，这让其在政策日趋明确的环境下，率先获得机构投资者与大型金融机构的信任，加速应用于去中心化金融(DeFi)、跨境支付、交易撮合等多元场景，不仅增强了其网络效应，也奠定其作为金融底层基础设施的关键角色。
再加上美国国会即将讨论的稳定币法案被视为政策利多，将进一步巩固美元稳定币的合法地位，也可能助推该公司未来业务增长与估值提升。
财务表现详细分析
尽管Circle在2024年的营收表现亮眼，达到16.76亿美元，年增16%，但净利却出现显著下滑。这主要归因于分销与合作成本大幅上升，特别是与Coinbase之间复杂的合作关系所产生的高昂成本。
这导致其毛利率从2022年的62.8%迅速下降到2024年的39.7%。据报导，2024年Circle就向Coinbase支付了9.1亿美元的利息分润。
获利模式与挑战
Circle的主要收入来源为储备利息收入。然而，这种获利模式也存在结构性风险，一旦联准会进入降息周期，Circle的储备收益将面临系统性下降。
这场疯狂的追捧反映出市场对新型金融基础设施的期待，但当前投资人对「稀缺性标的」的追逐是否已超越理性？需要冷静下来思考一下。
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