作者：Kit 来源：RootData 翻译：善欧巴，金色财经

本文数据来源于RootData融资数据库及公开市场信息，结合机构投资趋势，试图还原2025年第一季度加密融资市场的真实面貌。

人工智能技术进步下，加密货币合规出现疲态

自2017年ICO热潮以来，加密货币市场正经历第二个重要的四年技术周期转型。与此同时，人工智能行业也进入了第十个发展周期，从GPT-3到大型语言模型（LLM）的突破性进展也为其提供了动力。遵循摩尔定律的技术迭代，加密行业在2025年将面临周期性挑战——总融资额从2021年的310亿美元峰值暴跌至2024年的98亿美元，降幅达68%。相比之下，人工智能融资额在2024年超过了1100亿美元，形成了明显的资本虹吸效应。

这种结构性转变的根源在于技术成熟度曲线的分化。自2020年DeFi盛夏以来，加密领域一直缺乏突破性的技术叙事，而人工智能则通过Transformer架构的演进持续释放生产力红利。两大领域资金缺口的扩大，本质上反映了资本对技术应用潜力的信心——加密项目大多遵循传统的“代币发行-交易所上币”路径，而人工智能则已在医疗、制造和教育等领域完成了商业闭环。

加密货币的人工智能季风尚未到来——信徒们仍有工作要做

2025年第一季度的数据显示，尽管加密社区仍然沉迷于人工智能迷因的神话——人们热情地模仿人工智能历史上第一个聊天机器人ELIZA，希望为区块链时代打造一个去中心化的版本——但加密领域的机构投资正日益两极分化。中心化交易所（CEX）和托管相关项目的资金大幅缩水，从DeFi夏季和后FTX时代的90%的峰值份额下降到仅45%。与此同时，对人工智能、DeFi和基础设施项目的投资却逆势增长，占本季度总资金的58%。

与此同时，人工智能相关加密项目的资金波动剧烈。尽管2024年第三季度激增至23亿美元，但到2025年第一季度，这一数字却骤降至7.8亿美元，降幅达66%。这反映了“人工智能 区块链”叙事的内在矛盾：当前大多数项目仍停留在表面整合的阶段，未能解决模型训练和数据所有权验证等核心问题。相比之下，传统的人工智能风险投资在GPT-3之后进入了其自身的四年技术周期，年投资总额从2017-2020年的平均4000亿美元增长至每年超过8000亿美元。相比之下，人工智能相关加密项目的增量资金还不到这一增幅的1%。

这就引出了一个重要的问题：区块链如何才能与人工智能进行有意义的融合，让加密货币的创始人和信徒们能够从涌入人工智能的资本中获益？目前人工智能-加密货币融资的步伐表明，原生加密货币资本愿意加倍投入，在这个交叉点上寻找下一只“金鹅”。最终，加密货币项目的创始人应该深入思考如何将人工智能与基础设施层解决方案相结合，以解决验证和信任的核心问题——这些挑战是中心化金融和传统人工智能仍然难以应对的。

流动性的双重困境

货币政策收紧与链上稳定币发行脱钩，进一步扭曲了加密货币市场。2025年3月，USDC链上流通量创下980亿美元的历史新高，但同期加密货币风险投资仅吸收了46亿美元。这种“流动性堤坝”现象揭示了一个更深层次的矛盾：机构资本越来越多地被引导至BTC现货ETF等合规投资工具，而不是支持早期创新。

事实上，一级市场加密货币融资规模已大幅下降——从2021年的310亿美元峰值跌至2024年的仅98亿美元，降幅达68%。与此同时，交易数量也从2021年和2022年的1880笔下降至2024年的1544笔。平均交易规模从2022年的1570万美元缩减至2024年的640万美元，降幅达59%。曾经涌入早期加密货币初创企业的流动性——得益于可编程区块链的突破和2020年后疫情时代的量化宽松政策——如今已几近枯竭。

融资困境：创始人的混战

RootData 数据显示，融资阶段越晚，交易规模的萎缩越明显。在 2021 年的牛市周期中，估值过高设定了不切实际的基准，如今创始人发现，早在种子轮或 A 轮融资阶段，他们的估值就已捉襟见肘。从 2023 年第三季度到 2024 年第四季度，没有机构投资者公开参与 C 轮融资。虽然战略轮融资保持相对稳定，但并购和场外交易有所回升，这表明在流动性匮乏的环境下，机构更倾向于私下达成协议，而不是公开持股。

一个值得注意的趋势是：所有融资轮次的交易规模中位数稳步上升。这表明，面对总投资额的下降，资本选择减少投资频率，但投资金额更大——青睐那些基本面更强劲、现金流更充裕的创始人。对于创始人来说，这是一场混战：那些拥有雄厚储备和充足资金的人吸引了最多的关注。

随着人工智能和加密技术双双爆发式增长，早期加密货币创始人之间争夺投资者有限金币的竞争已达到白热化。自2017年以来，在2681个获得种子轮融资的项目中，只有281个进入A轮（转化率仅为10.5%），进入C轮的不足30个。这种“十分之一”的生存游戏，反映出早期加密货币初创企业内部深层次的系统性问题。

从估值泡沫到价值调整：

在2021年的周期中，种子轮融资中位数曾高达470万美元。到2025年第一季度，这一数字已骤降至仅40万美元。除了总融资额的萎缩外，种子轮交易占比的下降也表明投资者对早期加密货币企业的兴趣正在减弱。

相比之下，种子轮前融资出现了显著变化——2025 年第一季度，平均交易规模从 200 万美元增长至 291 万美元。在这个风险较高的阶段，总融资额和平均融资额均有所增加，这表明，尽管不确定性较高，但加密货币风险投资家更青睐更便宜的切入点。

A轮融资总额虽然有所缩减，但中位数投资额却从1000万美元上升至1450万美元，反映出资本纷纷流向优质项目。那些已实现产品市场契合度（PMF）并呈现正现金流的项目正在获得巨额投资，而那些未能实现盈利的项目则在种子轮阶段就被淘汰出局。

代币经济学的细分：

B轮项目正面临着来自代币解锁计划的越来越大的压力。如果没有新的流动性注入，市场将无法吸收抛售压力，从而导致负面反馈循环。根据RootData的数据，大多数项目每次代币解锁都会面临数百万美元的抛售，这导致市场情绪恶化，投资者信心受到削弱。

技术差距显现：

2021年的融资泡沫留下了一大堆失败的项目——尤其是在跨链桥和NFT平台等之前被大肆炒作的领域。这些项目未能适应ZK-Rollups、模块化区块链和AI集成等新技术趋势。结果，许多有限合伙人未能从其基金结构中获得可观的回报，目前正在寻求激进的生存措施。随着基金试图在不断变化的行业格局中挽救价值，以场外交易和并购形式出现的机构活动正在迅速攀升。

融资危机：规模断崖式下降

根据 RootData 的数据，加密投资公司的总融资额从 2022 年 220 亿美元的峰值暴跌至 2024 年的仅 20 亿美元，降幅高达 91%。这一萎缩速度远远超过同期纳斯达克上市科技公司 35% 的融资额降幅。宏观流动性约束、代币发行收益递减以及机构内部收益率下降共同导致了这一急剧下滑，这些因素严重削弱了 LP 和独立投资者对加密风险投资的兴趣。这也表明，加密行业在本轮周期中的人工智能创新在很大程度上未能吸引到大量外部资本。

季度数据证实了这一下降趋势：2024 年第二季度（比特币减半之后）之后，融资额降至 4.2 亿美元，这是自 2020 年 DeFi 时代之前以来的最高水平。尽管出现了牛市，但这一周期并没有为加密投资公司带来新的资本。

即使是领先的公司也曾遭遇挫折：