BTC 2025 Q3展望：加密市场行情何时再登顶？

来源：Bitcoin Magazine；编译：五铢，金色财经

比特币 2025 年的旅程并没有带来许多人预期的爆炸性牛市飙升行情。在达到 100,000 美元以上的峰值后，2025 年比特币价格急剧回落至 75,000 美元的低点，引发了投资者和分析师对我们在比特币周期中所处位置的争论。在本次分析中，我们排除干扰，利用链上指标和宏观数据来确定比特币牛市是否保持完整，或者 2025 年第三季度是否会出现更深层次的比特币回调。MVRV Z 分数、价值销毁天数 (VDD) 和比特币资本流动等关键指标为市场下一步走势提供了关键洞察。

比特币 2025 年的回调是健康的还是牛市周期的结束？

评估 2025 年比特币周期的一个重要起点是 MVRV Z 分数，这是一个值得信赖的链上指标，用于将市场价值与实现价值进行比较。在比特币达到 100,000 美元的峰值时达到 3.36 之后，MVRV Z 分数下降至 1.43，与 2025 年比特币价格从 100,000 美元跌至 75,000 美元的趋势一致。比特币 30% 的回调可能看起来令人担忧，但最近的数据显示，MVRV Z 分数从 2025 年的低点 1.43 反弹。

图 1：MVRV Z 分数反映了 2025 年比特币周期中潜在的局部底部。

从历史上看，在之前的比特币牛市中（例如 2017 年和 2021 年），MVRV Z 分数水平约为 1.43 标志着局部底部，而不是顶部。比特币的回调通常先于上涨趋势的恢复，表明当前的调整与健康的牛市周期动态相一致。尽管投资者信心受到动摇，但此举符合比特币市场周期的历史模式。

聪明钱如何塑造2025年比特币牛市

另一个关键的链上指标是价值销毁天数 (VDD) 倍数，它跟踪按持有期加权的 BTC 交易速度。 VDD 的飙升表明经验丰富的持有者正在获利回吐，而低位则表明比特币正在积累。目前，VDD 处于“绿色区域”，与熊市后期或牛市复苏初期的水平相似。

图 2：VDD 倍数突显了 2025 年比特币的长期积累。

继比特币从 100,000 美元回落之后，低 VDD 表明获利回吐阶段的结束，长期持有者正在积累资金，预期 2025 年比特币价格会更高。比特币周期资本流动图进一步阐明了这一趋势，按币龄细分了已实现的资本。在接近 106,000 美元的峰值时，新市场进入者（