作者：arndxt 来源：X，@arndxt_xo 翻译：善欧巴，金色财经
市场正做它最擅长的事：考验你的信念。
山寨币相较 BTC 一直在流血，BTC 主导率接近本轮周期高点。情绪正在分裂：一边是空仓者的无聊，另一边是小市值币的激进做多者。
这不是“明天山寨季”的呼唤，也不是让你 FOMO。请耐心。
1. 我们仍处在牛市中。但你并没有“错过机会”。
比特币仍是主角。从 ETF 资金流入，到企业财务配置（GameStop、Trump Media、Strive），机构的信心让 BTC 引擎保持高温。
这也是为何山寨币看起来那么弱——BTC 吸走了市场大部分流动性。在这一叙事退热之前，ETH 和大市值币都不会启动，小币种更不可能。
山寨季开始的信号是 BTC 主导率明显下跌，而不是持续高位震荡。
2. 周期重要，但市场结构也同样重要
是的，加密市场大致遵循 4 年周期——由 BTC 减半、流动性周期、技术采纳周期等共同驱动。放大视角看，2025 是“比赛下半场”，通常是抛物线行情爆发的阶段。
但这也是假突破最多的阶段。回顾 2021，山寨币是在 ETH 跑赢 BTC 后才真正起飞。而现在 ETH/BTC 仍然偏弱。如果你在 ETH 启动前就梭哈小币，那你可能过早暴露风险。
更聪明的策略是：关注强势币种积累的信号，例如 $AAVE、$UNI、$LINK。
3. 短线结构更有戏——但尚未确认
交易者关注关键区间是对的。一旦价格突破震荡上沿，可能点燃高 Beta 山寨币行情。但仓位管理要有纪律：
→ 用 BTC 作触发信号，而不是交易标的
→ 在有趋势的山寨币上用现货布局低风险仓位：$HYPE、$AAVE、$CRV
→ 关注 ETH/BTC 比率。没有 ETH 走强，就没有真正的山寨季，Period.
4. 不，你不会一夜之间 200 倍
真正的“非对称回报”来自：早期上车、重仓布局、叙事确立且正在吸引关注的项目：
链上永续（Hyperliquid、Virtual）
有真实现金流的 ETH LRT 协议
有实际回购机制的 DeFi 项目（如 AAVE）
链原生赢家（Base、Solana、BNB——还不是微盘）
山寨季的顺序通常是：
BTC 创下历史新高
ETH 启动（等待中）
大盘币轮动（部分已见）
中盘币起飞
小币直线拉升
我们现在大概在阶段 1~2 之间。保持耐心，逢低加仓。
叙事概览
虽然 BTC 正在刷新历史新高，但整个加密推特仍显得疲惫。这种情绪分裂其实是合理的——对大多数散户来说，有意义的图表是山寨币图表，而这些图已经横盘数月。
再加上夏天临近，市场习惯了这个季节的“低流动性 突发爆雷”，于是出现了我们在时间线上看到的焦躁氛围。
财报资金的“淘金热”
我们似乎又回到了 2020 年。在过去一周：
GameStop、SharpLink、Strive、Blockchain Group，甚至 Trump Media 总共宣布购买超过 30 亿美元的 BTC。
逻辑很简单：
在一个现金年化贬值 5%、长债 barely 跑赢通胀的世界里，比特币是唯一打败通胀的主流资产。
这个趋势对市场的影响有两个关键点：
吸干现货供应——ETF 开启的现货吸收潮在延续
为其他基金经理树立风险基准——“连炒梗股的零售公司都配了 5%，我们为何不能？”
这种主流买盘可能会让本该是周期性反弹的行情，变成长期上升的结构性趋势。
但这也意味着：比特币表现越稳健，山寨季反而可能被拖得越久。目前 BTC 主导率已现顶部迹象，但买家是 CFO，不是热衷山寨轮动的 degen。
资本效率之战：AMM 吞并货币市场
当企业财务在囤 BTC 时，DeFi 架构师正在打破 swap、抵押与固定收益的界限：
Euler 把 Uniswap v4 Hooks 接入借贷引擎，LP 自动成为抵押品
Hyperdrive 允许 Hyperliquid 用户用永续仓位抵押借 USDe
Malda 用零知识技术打造“任意借贷层”，把桥接变成透明 UX
核心观点：任何资产，应该在智能合约中“用两次”——一次用于敞口，一次用于收益。
流动性迁移：二层 quietly 崛起
Hyperliquid TVL 每周走高
Base 的交易量悄然搭上 Virtual 生态的快车
BNB 链交易数据激增（虽然 Polyhedra 更多是刷分机器人）
以太坊仍是主流资金主场，但大盘流入多集中在：$AAVE、$UNI、$LINK、$PEPE 等大市值币。
散户的“挖矿-卖币”季节已经搬到了侧链，主网则更像是正经“主街”。
Meme Velocity、回购潮与 Beta 猎人
AAVE 的社区回购机制让它成为机构青睐的“净流入首选”。同时 Meme 币开始分裂为两派：
可被机构配置的轮动领头羊（如 $PEPE、$VIRTUAL、$SPX6900）
零售用户搏运气的“一次性彩票”（如 DINNER、Fartcoin）
有趣的是：Solana 上的资金分布更分散——MEW 上架 Robinhood、JUP 的持续放水、BRETT 与 KAITO 等黑马正在争夺注意力。
如果你是内容创作者，强调这种碎片化将帮助你跳出“只讲以太坊”的叙事红海。
NFT：被遗忘的边疆
Ordinal 热潮褪去，交易量平稳，所谓“远古巨鲸”们也没能救市。
在有明确的货币宽松信号之前，或至少在有新叙事把 JPEG 从炫耀品重新定义为工具之前，那些曾追逐 NFT 的资金，已经转向有激励积分系统的 Meme 币了。
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